随着加密货币市场逐渐脱离炒作叙事，转向基本面价值驱动，老牌项目的生存逻辑正面临严峻挑战。近日，Galaxy Digital创始人Mike Novogratz对Ripple（XRP）和Cardano（ADA）发出尖锐质疑，指出其虽拥有强大社区，但链上活跃度与真实采用率堪忧。这一观点引发了市场对“社区信仰”与“实际效用”孰轻孰重的深度思考，也为投资者敲响了警钟。
核心观点：社区热度难掩采用困境，老牌项目面临价值重估
分析师指出，Novogratz的核心论点在于，像比特币这样的“货币”型资产有其独特估值逻辑，而其他代币若想证明自身价值，则必须像传统企业一样，依靠可衡量的收入、实际使用率和创造的价值。他指出，XRP和ADA虽然拥有坚韧的粉丝基础，但其链上活动“相对薄弱”。数据显示，XRP活跃地址数约为16,703个，Cardano活跃地址数则超过19,000个。这一数据与Solana等生态活跃的公链（通常拥有数百万活跃地址）形成鲜明对比，尽管后者的市值（约720亿美元）远低于XRP（约1150亿美元）。
市场背景：从叙事炒作到基本面为王，行业逻辑已然生变
当前，加密市场正经历一场深刻的范式转变。早期依赖概念和社区狂热推动估值的模式正在失效，市场注意力日益聚焦于项目的实际产出、收入模型和用户增长。Ripple通过其RippleNet网络将XRP作为跨境支付的桥梁资产，并与众多银行和金融科技公司建立了合作。然而，批评者长期认为其有机活动水平较低，难以支撑其数百亿美元的市场估值。同样，Cardano创始人Charles Hoskinson虽然成功维系了一个强大的社区，但区块链的实际使用率一直备受争议。值得注意的是，Novogratz将此类社区驱动型代币与Hyperliquid等能产生真实收入并回购代币的新兴项目进行了对比，凸显了市场对“实用性”和“盈利能力”的新要求。
结尾预测：效用为王的时代，投资者应关注哪些指标？
展望未来，随着市场成熟和更多选择出现，仅凭社区忠诚度将难以维系长期价值。投资者应重点关注项目的链上活跃度、协议产生的真实收入、生态应用的增长数据以及代币在经济模型中的具体效用。对于XRP和ADA这类老牌项目而言，能否在激烈的竞争中证明其超越社区信仰的、可大规模采用的实用价值，将是决定其能否“稳住阵脚”的关键。市场正在奖励那些能创造可衡量价值的项目，这一趋势预计将在未来几年持续深化。
