进入2026年，加密市场迎来一个引人深思的信号：以坚定持有比特币闻名的上市公司MicroStrategy（MSTR），其股价竟遭遇了自2020年采纳比特币战略以来的首次“六连阴”。值得注意的是，这一持续下跌发生在公司仍在持续增持比特币的背景下，与比特币及纳斯达克指数的表现形成显著背离，引发了市场关于“比特币概念股”估值逻辑是否生变的广泛讨论。
据市场分析，加密分析师Chris Millas近期指出，MicroStrategy股价在2025年下半年经历了前所未有的连续六个月下跌。具体数据显示，其股价在8月、10月、11月和12月分别下跌了16.78%、16.36%、34.26%和14.24%。截至2025年12月31日，该股收于151.95美元，过去六个月累计下跌59.30%，全年跌幅达49.35%。
市场背景分析：背离与分化加剧
这一现象之所以引发关注，在于其打破了历史模式。分析师指出，过去即使是在2022年熊市中，MicroStrategy股价在经历大幅回撤后，通常会在几个月内迎来超过40%的强势反弹。然而，2025年下半年的下跌却缺乏任何可比的“救市反弹”，显示出一种更为持久的价值重估压力。
更值得玩味的是，这种股价疲软与公司基本面行动形成鲜明对比。就在2025年12月29日，MicroStrategy执行主席Michael Saylor宣布公司再次斥资约1.088亿美元购入了1,229枚比特币。截至2025年12月28日，公司总计持有672,497枚比特币，总成本约504.4亿美元。与此同时，比特币价格表现相对坚挺，在2026年1月1日交易于87,879美元附近，过去一年跌幅为9.65%，远优于MSTR的股价表现。此外，作为其成分股的纳斯达克100指数在2025年全年上涨了20.17%，MSTR的表现也大幅跑输大盘。
结尾预测：投资者应关注什么？
MicroStrategy股价的持续疲软，可能预示着市场对其“比特币杠杆”商业模式的估值逻辑正在重新审视。投资者应关注几个关键点：一是比特币价格与相关股票表现的联动性是否减弱；二是市场对上市公司将国库储备大量配置于单一波动性资产的长期风险定价是否发生变化。尽管比特币的长期叙事依然存在，但作为二级市场投资标的，相关概念股可能需要更复杂的估值模型来应对未来的市场周期。2026年的加密市场，分化与结构性调整或将成为主旋律。
