在经历了长达一个月的“美盘时段”持续下跌后，比特币在2025年末最后一个交易周上演了令人意外的逆转。据市场数据显示，比特币价格在美国交易时段内突破89,000美元，单日涨幅显著。然而，分析师普遍指出，这波上涨背后并非由新的多头力量驱动，未平仓合约数据的下降明确指向这是一次大规模的空头回补行为。在现货比特币ETF持续资金外流、年末流动性稀薄以及税务相关调仓的多重压力下，加密市场的脆弱性依然凸显。
核心数据揭示反弹本质
根据Coinglass的数据，在比特币价格上涨的同时，以BTC计价的未平仓合约数量却从514,000 BTC下降至511,000 BTC。这种“价涨量缩”的背离现象，在衍生品市场中通常被视为空头平仓（即空头回补）的典型信号，而非新的杠杆多头头寸进场。这解释了为何上涨缺乏持续性。回顾过去30天，根据Velo数据，比特币在美国交易时段累计下跌了约20%，此次反弹更像是对前期超跌的技术性修正。
市场背景：多重利空压制下的年末困局
当前加密市场正面临一系列结构性压力。首先，现货比特币ETF的资金流向成为关键风向标。数据显示，周一（12月29日）该类别产品录得1930万美元净流出，这已是连续第七个交易日资金外逃。更值得注意的是，仅12月中旬，从比特币基金中流出的资金就高达12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。Wintermute策略师Jasper de Mare分析指出，尽管IBIT年内净流入仍达250亿美元，但12月的“避险轮动”可能反映了投资者进行的“税务亏损收割”操作。
其次，衍生品市场也经历了历史性考验。根据Deribit数据，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率与未平仓合约总额（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底低位。市场波动性在12月25日前急剧下降，但随后因盘中剧烈震荡而开始回升。
值得注意的是，de Mare强调，所有三大主要加密资产目前仍低于关键的系统性水平，价格走势主要由展期资金流和税务相关头寸调整驱动。与受美国国税局“洗售规则”约束的比特币不同，许多山寨币并未显示出同样的抛售压力。
结尾预测：反弹能否延续？投资者应关注这些信号
展望后市，这轮由空头回补驱动的反弹其可持续性存疑。市场真正的转机，可能需要等待几个关键信号的确认：一是现货比特币ETF资金流出趋势能否扭转，这代表了传统资本市场的情绪；二是假期结束后市场流动性能否恢复正常，为价格提供有效支撑；三是需要观察是否有新的、持续性的增量资金以杠杆多头或现货买入的形式进入市场。
对于投资者而言，在当前的脆弱市况下，应避免过度解读短期的价格波动信号。分析师建议，在宏观流动性环境改善和机构资金重新形成稳定流入趋势之前，市场可能继续维持高波动、低趋势性的震荡格局。真正的牛市重启，需要基本面和资金面的共振，而非单一的技术性反弹。
