随着2025年接近尾声，加密货币市场呈现出前所未有的分化格局。比特币（BTC）年内下跌约7%，而传统资产如黄金、标普500指数和科技股却屡创新高。在这一背景下，上市比特币矿企的股价表现更是天差地别。据市场分析，能否成功向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）基础设施转型，已成为决定矿企命运的“分水岭”。
核心数据揭示行业巨变
数据显示，专注于AI转型的矿企在2025年取得了惊人回报。IREN（IREN）以年内高达+300%的涨幅一骑绝尘，这主要得益于其获得微软支持的大型GPU云交易。Cipher Mining（CIFR）紧随其后，涨幅达+230%，其与Fluidstack等公司的AI托管合作功不可没。Hut 8（HUT）同样表现亮眼，上涨约+139%，近期更是宣布了一项价值70亿美元、为期15年、功率达245兆瓦的AI数据中心租赁项目。
相比之下，坚守纯比特币挖矿策略的巨头们则普遍表现黯淡。马拉松数字（MARA）作为持有53,250枚BTC的最大比特币持有者之一，股价年内重挫-44%。CleanSpark（CLSK）和Riot Platforms（RIOT）虽分别录得16%和32%的涨幅，但与AI转型先锋的回报率相去甚远。值得注意的是，行业最大的落后者Bitdeer Technologies（BTDR）股价下跌约50%，其在第三季度财报中披露了超出预期的净亏损以及AI扩张计划的不确定性，导致投资者信心受挫。
市场背景：单一BTC持有策略失效，AI算力需求成新引擎
分析师指出，2025年的市场清晰地表明，仅依靠持有大量比特币已不足以支撑矿企的股价和盈利能力。比特币价格疲软、挖矿收益波动以及执行层面的问题，使得纯挖矿业务模式面临严峻挑战。与此同时，全球对AI算力的爆炸性需求，为拥有能源和基础设施的矿企提供了绝佳的转型契机。将矿场改造为AI数据中心，不仅带来了稳定、长期的合约收入，也显著提升了公司的估值想象空间。
这一趋势在Core Scientific（CORZ）的案例中也有所体现。尽管其股东在10月拒绝了CoreWeave高达90亿美元的全股票收购要约，选择独立发展以押注AI需求带来的更高价值，但其股价年内仅上涨9%，反映出市场对转型执行速度和成效的审慎态度。
结尾预测：分化将持续，算力服务商价值凸显
展望未来，加密货币挖矿行业的洗牌与分化预计将进一步加剧。投资者应关注那些拥有强大合作伙伴关系、明确AI/HPC战略和稳健财务模型的矿企。单纯比拼比特币算力和持有量的时代正在过去，向综合性的、高附加值的算力服务提供商转型，已成为头部矿企生存与发展的必然选择。未能及时拥抱这一趋势的公司，可能会在下一轮行业周期中面临更大的市场压力。对于整个区块链领域而言，基础设施与前沿技术的融合，正在开辟一条超越加密货币价格周期的全新增长路径。
